代幣經濟學入門:評估加密貨幣的基礎知識

2022-10-06     馬輝紹     反饋

Web3時代, 評估一個項目的代幣經濟模型是必不可少的環節。Whoknows DAO 翻譯了一系列精選長文,與讀者們一起深入淺出地學習代幣經濟學,從基本常識入門到實際應用進階, 全面了解代幣經濟學如何運作與發揮效用,驅動項目增長。本文為此系列的第一篇。

#01引言

在過去幾年,Tokenomics(代幣經濟學)已經成為一個流行的術語,用來描述加密資產的數學模型與激勵措施。它涵蓋了資產運作的機制,以及在長期時間範圍中,影響加密資產價值的心理或行為因素。一個項目,如果有精心設計的代幣經濟學,會更有長期價值,因為購買和持有代幣會受到有效的激勵。代幣經濟學設計不佳的項目註定會失敗,因為一旦出現風險的跡象,人們會迅速地拋售資產。如果您正在考慮是否要購置加密資產,在優秀決策中的第一步,了解代幣經濟學是能夠幫助您的最有效方法。所以,作為一個在近一年都在創作defi主題的文章,並且為一個受歡迎的加密電子遊戲設計了代幣經濟學的人,我會在評估一個新項目的代幣經濟學時關注這幾個方面。

#02代幣供給:釋放,通脹與分配

讓我們從供給的角度出發,因為這會比較容易理解。現在,我們要搞清楚一個重要問題:單方面基於供給的視角,是否要對代幣價值持保持或上漲預期?還是代幣價值會出現通貨膨脹?在供給側的角度,如果存在的代幣數量較少,代幣的價值就會增加——我們稱之為通縮。如果存在的代幣變得越來越多,它們的價值將會下降——我們稱之為通脹。當你從供給側的角度去評估項目時,不需要思考代幣是否有實際效用,或者給持有者產生多少收益。只聚焦在一點,代幣的供應量以及它將隨著時間如何變化。有幾個問題,我們要弄明白:

目前存在的代幣數量為多少?

有多少代幣將會在未來產生?

新代幣的釋放(增加)速度有多快?

比特幣在生產的過程中,遵循了一條簡單明了的供給曲線,它們將會在大約140年中被釋放出來。

代幣經濟學入門:評估加密貨幣的基礎知識

代幣經濟學入門:評估加密貨幣的基礎知識

比特幣只會被生產2100萬枚,每過四年,他們的生產速度將會減半。現在已經有大約1900萬枚比特幣了,所以接下來的120年中,只有200萬的比特幣會被釋放;這意味著,90%的比特幣已經在流通,並且從今往後100年,整體總量只會增加10.5%,所以,比特幣因為通脹機製而貶值的預期並不強烈。那以太坊呢?流通的供應量大約為11億,並且以太坊的流通量是沒有上限的。但以太坊的供應量,最近適配了一種燃燒機制進行調整,以便維持代幣數量的恆定,甚至有可能出現通貨緊縮,從而導致代幣的總供應量在1~1.2億之間。考慮到這一點,我們也不應當有以太坊會承受太大的通脹壓力的預期。它甚至會出現通縮。狗狗幣也沒有供應上限,目前每年的通貨膨脹率在5%左右。因此在這三種代幣中,我們預計通貨膨脹機制會對狗狗幣帶來貶值壓力,這種壓力強度將超過比特幣或以太坊所面臨的。最後要考慮的問題是供應分配。一些投資者是否持有大量即將解鎖的代幣?該協議是否向社區提供了大量的代幣?分配機制是否公平?如果一部分投資者擁有25%的代幣將會在一個月內解鎖,你應當在買入時留個心眼。如果是DeFi代幣呢?Yearn,我首個介紹的DeFi協議,已經有36,666個YFI被固定供應。沒有釋放和通貨膨脹機制,所以YFI的價值不會因為通脹壓力而貶值。與此同時,Olympus,一個我最近介紹的Defi協議,有一個瘋狂的通縮時間線,每天都有大量OHM代幣被生產出來。理論上,持有OHM是一個糟糕的賭注。但是,我們很快就會發現,單從供給邏輯不足以理解一個代幣是否值得被買入或持有。這些是代幣供給方面中的主要考慮因素。現在,需求側的視角會讓評估變得更有趣。

#03代幣需求:ROI,Memes 和博弈論

假設,我走進我的後院,打碎一些石頭,然後宣稱這些石頭是我唯一想出售的。並且他們的供應量只有10塊,這不會產生通脹,因此它們價值上百萬,對吧?然而並非如此,因為沒人會想要我這些被打碎的石頭。在供給量級的這個層面,我的石頭和比特幣在本質上沒有太大的區別。只憑藉固定的供應量並不能使某些東西變得有價值。人們還需要相信這些物品在當下與未來會有價值。如果你想了解一個代幣在未來是否在具備需求側的價值,你將要從ROI,Memes和博弈論方面考慮。讓我們從ROI開始,因為這是最簡單的。ROI(投資回報率)在我們討論的情況中,ROI並不是你想像的那種——代幣上漲後出貨帶來的收益。而是這個代幣在持有的過程給你帶來收入或現金流。例如,在以太坊POS啟動後,如果是以太坊的持有者,你可以質押ETH用以驗證網絡安全。作為質押的回報,你會通過以太坊支付的回報,利率大約為5%。有些代幣允許你通過持有它們,獲得它們所代表協議的部分收入。例如,你是Sushi Holder,你可以質押他們的代幣,來獲得Sushi協議的回報,目前年利率約為10.5%。

代幣經濟學入門:評估加密貨幣的基礎知識

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ROI的另一種形式可以體現為」Rebasing」,這很像股票分割,這會在你持有或者質押代幣時體現,當協議增加代幣供應量時,你會獲得更多的代幣。Olympus的運作機制就是如此。這意味著,高通脹率對於協議來說,有時候並不是壞事,因為你所持有的份額是不會發生變動的。

代幣經濟學入門:評估加密貨幣的基礎知識

代幣經濟學入門:評估加密貨幣的基礎知識

ROI是研究的重點之一,當一個Token不具備產生投資回報或現金流的特質時,要證明持有它們有意義是難上加難的。你必須相信,其他人對代幣價格上漲的信念足夠強大,用以維持它的價格。或者,你必須相信代幣的Memes。Memes(模因)人們想獲得代幣的原因僅僅是相信其他人也想獲得它,並且會在未來也會持有它。你可以稱之為信仰,信念或者Memes,但是,無論你怎麼稱呼它。這種對未來價值增長產生信念的機制,總是一個重要的考慮因素。你將怎麼去評估它呢?構成代幣經濟學的其他因子都是可以清晰量化的,這在Memes上如何體現?了解它,你需要去社區紮根於感受。項目方的Discord精神面貌給人甚麼感覺?他們在Twitter上有多活躍?人們是否將他們的代幣或者協議作為一種身份確認的符號?人們在社區里活躍多久了?對未來價值的信念往往是需求側最強大的動力。比特幣沒有現金流,沒有質押回報,什麼都沒有。人們只是相信他的長期儲存價值能夠與黃金競爭。或者更具野心的信念,例如去中心金融化與超比特幣化。因此,儘管理性的分析很能讓人信服,但也不能低估一個代幣可以凝聚的信仰,有趣的Memes和狂熱的追隨者。在需求側,有第三個因素,它可以與部分ROI和Memes理論結合。我們稱之為博弈論。博弈論博弈論要求你去思考,在代幣經濟學的設計中,哪些附加因素可以提升對代幣的需求。這就是代幣經濟學可以變得很複雜的地方。也是我將在後續文章「102」中關注的重點問題。不過,一個常見的優秀代幣經濟學博弈論用例是鎖定。這個協議創建了一個將代幣鎖定在合約中的激勵機制,通常是更高的獎勵形式。這方面的經典案例是Curve。

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